2021年年报显示，头部企业应收账款均出现大幅上升的情况，融创服务和金科服务应收账款同比甚至超过100%，分别为222.7%和167.4%。
万物云情况也不例外，2020-2021年，万物云应收账款由30.2亿大幅提升至45.1亿，同比增长近50%，而去年末万物云的净资产才98亿。
头部企业应收账款均大幅增加
“民营房企的信用环境不断恶化。当楼盘交付普遍成为问题，物管行业的基本面就会受到冲击。”中信证券的研报称。
更直白地说，房企都自身难保了，拖欠物管企业的钱大概率是收不回来了。如今这一趋势已经愈发明显，不少物管企业开始大幅计提金融资产减值亏损，且未来形成坏账的风险依然相当高。
招股书显示，万物云2019-2021年计提金融资产减值亏损分别为1.43亿、1.17亿、0.69亿，合计已超过3亿元（万物云金融资产减值亏损主要针对应收账款潜在坏账产生）。
图源：万物云招股说明书
反向输血？
物管企业故事讲不下去的另一个原因，就是当地产母公司面临流动性压力时，物管企业可能会沦为“提款机”，通过关联交易向房企“反向输血”。
在万物云的招股说明书，同样存在与万科庞大的关联交易和关联方余额。
在关联交易中，购买关联方投资物业的金额在2019-2020年分别为1.32亿和2.2亿，在上市前的2021年降低至0.14亿。
在收到关联方服务里，2020-2021年，万科及万科联营、合营企业提供给万物云服务金额分别高达30.7亿和37.6亿。
