（报告出品方/作者：民生证券，刘文正、饶临风、邓奕辰）
1 天目湖：景区全方位布局，打造一站式旅游目的地
1.1 公司概况：溧阳市金字招牌，多业务架构满足游客需求
天目湖，位于江苏省溧阳市南部，长江三角洲地区中心地带，因位处天目山余 脉而得名。天目湖旅游度假区是国内少有的同时具备“国家 5A 旅游景区”、“国家 生态旅游示范区”、“国家级旅游度假区”三大资质认证的旅游度假区，目前已形成 山水竹园/南山竹海景区为核，温泉/水世界业务为辅，酒店/旅行社及其他业务提 供协同支持的业务布局，成为集吃、住、行、游、购、娱为一体的“一站式旅游目 的地”。
天目湖自 1992 年开始正式开发，其整体发展历程可分为三阶段： 初始发展期（1992-2001）：1992 年，以溧阳市沙河、大溪两大水库为基础 的天目湖度假区成立，由天目湖旅游公司进行开发。公司通过投资建设的方式围绕 天目湖设立多个零散景点并逐步整合，并于 2001 年推出首个大型精品景区型产品 山水园景区。 布局完善期（2002-2014）：公司围绕天目湖布局景点、酒店、温泉及主题乐 园产品开发，期间持续拓展商业销售及旅行社业务，2014 年正式完善一站式旅游 服务体系，形成山水园景区、南山竹海景区为主，水世界、御水温泉为辅，酒店、 旅行社与核心业务协同的度假区布局。 业务突破期（2015-至今）：公司进入平稳发展阶段，于 2017 年上市。公司 洞察旅游市场风向变化，准确定位旅游人群需求，深化高端酒店业务布局，通过御 水温泉度假酒店装修、御水温泉二期竹溪谷酒店建设、围绕山水园景区的遇天目湖 及遇十四澜酒店建设强化酒店业务营收能力。酒店业务营收占比自 2020 年以来增 长显著，2021 年营收占比为 29.59%，较 2019 年增长 10.56pcts。
溧阳城发近年两次入股，推进公司业务发展协同。公司实控人兼第一大股东孟 广才先生持股比例为 26.13%；溧阳城市发展建设集团在 2021 年 9 月 23 日及2022 年 3 月 29 日两次通过孟广才先生的股份转让入股，目前持股比例已达 20.32%，成为公司第二股东。溧阳国资平台入股有利于公司资源整合及协同发展， 为公司后续项目推进提供支持。
天目湖园内主要休闲度假目的地包括山水园、南山竹海、御水温泉及水世界四 部分。 山水园景区：山水园景区内是以观光游览为主导，集娱乐体验、文化交流、文 化研学、山水养生为一体的旅游目的地，平均负离子含量高出城市 15%以上，森 林覆盖率高达 95%，园内可以通过坐船到达龙兴岛、中国茶岛两大岛屿，各岛内 设研学/游乐/茶道景点及体验项目。此外，山水园景区也是天目湖度假区近年来夜 间经济打造的主发力点，以山水园景区为基础打造的夜公园项目 7 月 1 日至 8 月 31 日开园营业，通过《湖秀天幕》演出、夜航赏灯、星光造趣集市、清味空间、 摩登迅游、浪潮电音节等夜间活动给予游客难忘体验，提升园区二次消费水平。
水世界：位于山水园景区内部，每年 6 月至 8 月开放，是天目湖为增加暑期 旺季营收所设置的的大型水上乐园。水世界采用的全世界都稀缺的弱碱性水源、园 内有由国际规划机构设计的巨碗滑道、家庭大滑板、超级台风等数个游乐项目，日最大承载量 2 万人，瞬时承载量可达 1-1.2 万人。除水上乐园游乐设施布置以外， 水世界每年也会举办不同娱乐活动，22 年水世界开业经营后所举办的“浪潮电音 节”便通过电音舞台+造浪池泼水排队/水枪大战活动强化客户体验，增加水世界 复游率。
南山竹海景区：南山竹海海拔较高，内有 35000 亩翠竹，竹海内南山小寨坐 落于山下，鸡鸣村及吴越弟一峰位于两座山头上，前半段路程可通过小火车/包车 /步行方式上行，步行道中途设有多个休闲景点；后半段路程在山腰中转站分别通 过地面缆车及索道上行到达鸡鸣古村及吴越弟一峰，其中吴越弟一峰也可以通过 步行爬山到达，中途设有多个凉亭供游客停歇赏景、恢复体力。
