电力设备与新能源行业分析：光储新能源车高景气，风电期待回暖
受上游原材料供应紧张及价格高涨影响，工控企业利润承压。2022 年上半年延续 2021 年 全球上游原材料供应紧张的趋势，价格处于高位，给工业企业成本端带来较大压力。2022 年上半年行业归母净利润 53.68 亿元（同比-11.6%），22Q2 归母净利润 34.75 亿元（同比 +2.9%）。随着原料端产能逐步释放，我们认为成本端有望呈现下行态势，企业盈利能力有 望得到提升。受原料端涨价影响，22H1 毛/净利率同比有所下滑。2022 年上半年原材料价格居高不下， 企业成本端承压，盈利能力受到影响。22 年上半年整体毛利率 27.44%（同比-3.99pct）， 整体净利率 10.38%（同比-4.03pct），其中 22Q2 毛利率/净利率分别为 27.39%/12.28%， 同比-3.80pct/-1.79pct。随着原料端产能逐步释放，价格有望逐渐回调，企业盈利能力有望 逐步修复。
应收账款较快增长，行业库存提升明显
22 年上半年行业整体应收账款 682.37 亿元（同比+30.5%），高于营收增速（+26.4%）；从 季度数据来看，22 年 Q2 行业整体应收账款 367.11 亿元（同比+29.0%），高于营收增速 （+20.1%），行业整体应收账款增长较快。存货规模大幅度提升，或为企业采取主动备库策略应对原料涨价。22 年上半年工控行业存 货 742.84 亿元（同比+104.6%），22 年 Q2 存货金额 424.52 亿元（同比+123.9%），单季 度存货规模达到行业历史高点。行业存货增长，一方面是由于原料单价提高，拉动存货规 模提升；另一方面或为企业在原料上涨阶段选择主动备库策略，可减缓上游 IGBT 和芯片等 原材料紧缺影响，在一定程度上缓解成本端的压力；此外疫情可能影响发货造成行业存货 增长。
经济增速放缓背景下工控行业整体承压，疫情叠加缺芯影响下国产化进程加速推进。22 年 上半年疫情影响依旧较大，国内经济增速放缓，工控行业与宏观经济发展密切相关，同样 承受一定压力。叠加上游原料价格高涨，行业整体盈利能力受到挤压；芯片等关键原材料 紧缺，影响企业交付。2022 年上半年行业归母净利润同比下滑 11.6%。随着中国全面产业 转型升级的不断深入，作为智能制造核心的工控行业将持续受益于产业转型升级的大趋势， 新兴产业持续催生自动化需求。疫情加快了企业自动化升级的节奏，叠加缺芯影响下供应 链安全重要性持续提升，国内厂商替代进程加速推进。
龙头企业具备较强阿尔法，有望实现逆周期增长。虽然行业整体承压，但制造业升级背景 下细分板块仍然具备较高成长空间。智能制造作为国内制造业创新发展的主要抓手，是制 造业转型升级的主要路径。现在国内智能制造仍处于早期阶段，未来市场空间广阔。我们 认为，制造业升级的需求还会继续扩张，拥有自主知识产权、能提供完整解决方案的公司 将在未来获得更大的发展空间，有望实现“逆周期”增长。
电力设备：转型需求迫切，关注新型电力系统板块机会
电网延续高投资，22H1投资额同比高增
国网 22 年计划电网投资超 5000 亿，22Q2 投资完成额同比快速增长。Wind 数据显示，2022 年上半年全国电网基本建设投资完成额 1905 亿元，同比增长 9.9%；22Q2 电网基本建设 投资额为 1284 亿元（同比+7.5%）。“十四五”期间，国网计划投入 3500 亿美元，南网规 划投资约 6700 亿元，合计超 2.9 万亿元，较“十三五”电网总投资高出 13%。22 年国网 计划电网投资超 5000 亿，我们认为电网建设将稳步推进，新型电力系统的影响将会在 22-23 年逐步体现。
22 年上半年变电设备及线路建设同比有所下降。22 年上半年变电设备新增容量为 1.36 亿 千伏安（同比-0.9%），新增 220KV 及以上线路长度为 1.66 万千米（同比-16.7%）；22Q2 变电设备新增容量为 0.77 亿千伏安（同比-3.7%）。我国输配电基础设施建设相对完善，随 特高压线路建设加速推进，配套的输配电线路建设需求有望提升，220KV 以上线路建设规 模有望呈现增长态势。
营业收入同比快速增长，归母净利稳步提升
电力设备行业营收快速增长，22H1 增速超 12%。22 年上半年电力设备行业营收 1010.32 亿元（同比+12.3%），22Q2 电力设备行业营收 589.94 亿元（同比+7.6%），保持快速增长。 其中 22Q2 一次设备营收 422.25 亿元（同比+7.9%），二次设备营收 167.68 亿元（同比 +6.9%）。电网建设是社会发展的刚需，可再生能源接入比例不断提高，对电网的稳定性提 出了更高的要求，二次设备作为对电力系统一次设备进行监视、测量、控制、调节和保护 的辅助设备，需求有望随之提升。
