电力设备与新能源行业分析：光储新能源车高景气，风电期待回暖
22Q2应收账款/存货环比高增
行业热度高涨，22Q2 应收账款环增 13.5%。 全球“双碳”战略叠加光伏平价化时代使得 光伏装机需求旺盛，直接带动全产业链快速发展，企业应收规模大幅提升，应收账款随之 扩大。2022Q2 光伏行业应收账款规模已达 894.2 亿元。需求持续超预期+海外政策等因素叠加，22Q2 行业存货规模环比继续上升。2021 年光伏行 业整体存货为 2650.26 亿元（同比+82%），2022 年 Q2 存货规模 1236.80（环比+30%）。 光伏市场自 2020 年下半年开始需求回升，下游需求持续超预期，厂商积极备货推升行业存 货水平。此外，22Q1 美国反规避政策影响出口，导致对美出口货物出现大批积压，组件、 逆变器厂商存货规模均有大幅上升，行业存货规模随之扩大。
储能：海外户储和国内大储均同比高增长
海内外市场齐鸣，基本面与预期差共振向上。海外方面，欧洲在国际地缘冲突事件影响下， 能源成本大幅抬升，户储需求快速增长，市场供不应求；美国老旧机组改造仍持续，ITC 独 立政策落地进一步激发储能需求，支撑 22 年独立储能项目延续高速发展态势。国内新疆、 青海、宁夏，山西等主要清洁能源基地多设置了装机配储要求，以发挥大电网资源优化配 置能力，储能逐渐成为优先进入新能源发电市场的先决条件，配储范围日益扩大，新能源 配储逐步成为主流。同时，2022 年亦是储能政策完善细化的一年，关于储能调峰调频、电 力市场化交易，配储电站权益政策等层出不穷，成本疏导机制逐步完善。我们认为共享储 能电站具备成本低/调用优先级高/租金收入等多重优势，在获得辅助服务收入的同时，还能 够满足发电侧配储要求，降低建设成本，或是 22 年国内需求落地的主体。
储能电池产业链话语权较高，PCS 环节关注渠道和成本优势的公司。从竞争话语权看，电 池环节对于储能 IRR 影响更为明显，话语权维持高位，有望支撑公司盈利水平，电池龙头 宁德时代和液相法铁锂正极龙头公司有望直接受益。随着储能需求高增，PCS 环节进入者 逐步提升，关注在渠道以及生产采购成本具有优势的 PCS 企业。
成本压力有望缓解，光伏板块高景气延续
成本压力有望逐步缓解，硅料放量助力光伏发展。2022 年硅料持续放量，根据 PVinfolink 预计，22 年硅料新增产能约 33 万吨，全年国内硅料产出预计达到 80 万吨+。随着 Q4 大 量新增产能满产，硅料供需紧张情况有望显著缓解。根据 CPIA 预测，2022 年国内/全球新 增装机可达 90/240GW，假设容配比 1.2、单位硅耗 2.6g/w，装机量对应的硅料量需求分别 为 28 万吨/75 万吨，硅料环节供给已较为充分。我们判断随着硅料释放，产业链供应瓶颈 解除，未来光伏仍将保持较高增速，叠加双碳等政策助力，行业有望持续保持高景气。 板块高景气延续，具备配置价值。我们认为，光伏已成为度电成本较低的清洁能源之一， 经济性刺激下，新增光伏装机需求有望持续超预期。围绕降本增效永恒主题，推荐成本领 先工艺跑通，渗透率有望提升的颗粒硅标的：协鑫科技。
风电：长期需求增长支撑强，钢价走弱助力盈利修复
短期装机受疫情影响，风电企业Q2营收同降0.49%
风电装机上半年同比增速下滑：据国家能源局统计，2022 年上半年风电新增装机量 12.94GW，同比增长 19.34%；其中一季度新增 7.90GW（同比增长 50.19%），二季度新 增 5.04GW（同比下降 9.68%，环比下降 36.20%），主要系疫情导致关键零部件运输受阻。受 Q2 新增装机需求下降影响，风电企业 Q2 营业收入同比下滑：22 年 Q1 实现总营业收入 201.95 亿元，同增 15.4%；Q2 实现总营业收入 267.91 亿元，同降 0.49%。
高位钢价叠加招标价格下跌，风电企业利润受损
除招标价格快速下降以外，受高位钢价影响，风电企业整体 Q2 毛利率环比大幅下降。风 机平均招标价格自 2021 年 12 月至 2022 年 3 月降幅达 17.42%。2022 年 Q1 行业平均毛 利率约 28%，2022 年 Q2 下降至 11%（同比下降 20pct、环比下降 17pct）。行业整体 Q2 归母净利润增速环比也有所下滑，我们统计 13 家风电企业 22 年 Q1、Q2 归母净利润合计 分别为 36.39、31.43 亿元，同增分别为 31.89%、5.01%，其中 Q2 较 Q1 归母净利润环比 下降 13.63%。
