电力设备与新能源行业分析：光储新能源车高景气，风电期待回暖
当前板块具备配置价值，看好电池和新技术方向
我们对 23 年中国和欧洲的销量不悲观。市场主要担心中国和欧洲 23 年的销量。根据乘联 会预测，国内 8 月新能源乘用车批发销量预计 62.5 万辆，同比增长 100%，环比增长 10%， 维持环比增长的高景气。市场担心国内今年新能车渗透率达到 20%以上后，叠加明年补贴 政策退出，明年销量存在较大不确定性。我们认为，国内市场自 20 年已经逐步由政策驱动 转向内生需求驱动，新车型成为车企放量的核心因素，而下半年及明年将有较多新车型推 向市场，我们持续看好优质供给刺激需求。欧洲市场今年受高通胀、疫情、俄乌战争等因 素冲击，需求端和供给端都恶化，但是往明年展望，我们认为供需大概率不会比今年更差。
目前板块具备配置价值。以 CS 新能车指数作为板块的代表，自 7 月份的高点到目前位置 调整幅度达到 20%，部分材料龙头公司调整幅度达到 30%-40%，CS 新能车指数静态 PE 处于过去 2 年历史估值中枢偏低的位置。当前电池公司对应 23 年 Wind 一致预期 PE 为 25-30X，材料环节普遍为 15-20X，本质上反映了市场对需求的悲观预期。我们认为当前位 置，板块已经具备性价比和配置价值。
看好盈利改善的电池环节和新技术方向。无论是龙头还是二线电池公司，二季度盈利好转 均兑现，但是市场对新能车需求仍然缺乏信心。我们认为，随着 9 月份旺季来临，产销数 据有望持续提振信心，同时三季报窗口期即将临近，市场对 Q3 业绩的关注提升，电池公司 有望迎来估值切换行情。新技术是产业链有阿尔法的方向，因为量方面有渗透率提升的逻 辑，盈利方面有新产品降本增效盈利更好的逻辑。钠离子电池、复合箔材，与麒麟电池市 场关注度较高，关注产业链相关机会。
光伏/储能：海内外需求共振，行业维持高景气
22H1海内外需求共振，光伏板块业绩高增
2022 上半年国内光伏装机翻倍以上增长，分布式与集中式并进。根据国家能源局，2022 上半年国内光伏新增装机 30.88GW，同比增长 137.4%，其中分布式新增装机 19.65GW， 同比增长 125.24%，在全国新增装机中占比 63.63%，占比较上年同期下降 3.42pct，集中 式新增装机 11.23GW，同比增长 161.98%，在全国新增装机中占比 36.37%，占比较上年 同期提升 3.42pct。同时，海外市场多点开花，俄乌冲突致使化石能源及终端电价大幅上涨， 欧洲光伏装机需求快速增加，印度启动征收进口光伏电池及组件关税，有效刺激本地光伏 装机需求提前释放，其他新兴市场也实现了不同幅度的增长，上半年我国组件出口量达 78.6GW，同增 74.3%，月均出口额 13.1GW。
2022 上半年光伏板块营收稳步增长，产品出口量创历史新高。2022 上半年光伏企业的营 业收入合计 3159.86 亿元，其中光伏制造业 2771.68 亿元，光伏运营行业 388.18 亿元。22Q1 光伏企业的营业收入合计 1323.63 亿元，其中光伏制造业 1151.43 亿元，光伏运营行业 172.20 亿元；22Q2 光伏企业的营业收入合计 1836.22 亿元，其中光伏制造业 1620.24 亿 元，光伏运营行业 215.98 亿元。
2022 上半年制造端净利润增长迅速，行业归母净利润稳步增长。2022 上半年光伏企业的 归母净利润合计 325.29 亿元，同比+112.21%，其中光伏制造业 299.45 亿元，同比+120.24%， 光伏运营行业 25.84 亿元，同比+49.20%。22Q1 光伏企业的归母净利润合计 133.92 亿元， 其中光伏制造业 124.70 亿元，光伏运营行业 9.22 亿元；22Q2 光伏企业的归母净利润合计 191.37 亿元，其中光伏制造业 174.75 亿元，光伏运营行业 16.62 亿元。
22H1光伏行业盈利仍向上游倾斜，二季度整体盈利能力环比改善
需求超预期背景下，二季度盈利能力整体环比改善。终端需求超预期增长，产业链供需不 平衡加剧，上游价格持续走高，行业盈利向上游倾斜。2022 上半年光伏行业平均销售毛利 率为 23%，产业链内部盈利能力分化较大，利润主要集中在上游硅料、硅片环节，下游电 池、一体化组件环节盈利能力相对较弱，但总体来看 Q2 盈利能力相较 Q1 环比改善。分别 以硅料、硅片、电池、一体化组件环节的代表公司为例，大全能源、隆基绿能、爱旭股份、 晶科能源在 2022Q2 的毛利率分别为 77%、15%、11%、11%，相较 Q1 分别+13pct、-6pct、 +4pct、+2pct。
