电力设备与新能源行业分析：光储新能源车高景气，风电期待回暖
22Q2 动力电池价格传导，迎来盈利能力拐点。21 年起，动力电池成本因原材料价格波动 不断上涨，22Q1 原材料价格大幅上升，且下游价格传导滞后，动力电池厂商盈利能力普遍 承压。22Q2 起，以宁德时代为首的国内电池厂商开始落地材料价格联动机制，动力电池价 格上扬，根据鑫椤锂电的报价数据，三元电池包与磷酸铁锂电池包 Q2 均价分别环比提升 10.7%/21.3%，上游材料涨价压力顺利传导至下游整车厂，除国轩高科外其他动力电池企 业毛利率得到显著改善。
隔膜、负极供需仍然偏紧，除电解液外，大部分材料价格仍处于高位。正极环节，虽然镍、 钴价格 Q2 回落，但碳酸锂价格高位企稳，正极材料价格处于高位。负极环节，石墨化价格 Q1 快速提升，Q2 高位企稳，焦炭价格亦有所抬升，负极顺利传导石墨化成本，价格有所 上浮。隔膜环节，湿法隔膜扩产周期较长，行业仍然维持紧平衡状态，价格维持稳定。电 解液环节，主要原材料六氟磷酸锂以及添加剂溶剂等价格 Q2 开始较快回落，但电解液传导 相对滞后，价格下降较缓。
22H1营收同比高增，盈利能力分化
受益于渗透率提升，磷酸铁锂板块收入同比增幅最高。产业链所有样本公司 22H1 收入同 比增长 121.24%，增速最快的板块为磷酸铁锂正极，同比增长 349.27%，主要系磷酸铁锂 电池上半年渗透率继续提升，22H1 磷酸铁锂电池国内装机量同比+189.71%，高于整体 109.71%的增速。22H1 收入同比正增长最多的企业为孚能科技(+495%)，主要系 22 年以 来孚能科技实现量价齐升，镇江工厂二期 8GWh 产能完成爬坡，镇江基地一二期合计 16GWh 产能充分释放，产能利用率实现大幅提升；与此同时，主要客户销售价格有所上调。
原材料成本压力较大，产业链公司 22H1 毛利率表现分化。22H1 受碳酸锂等原材料价格处 于相对高位以及调价未完全显现，大部分电池企业毛利率同比继续下降，但随着调价逐渐 落地，Q2 已环比改善，宁德时代/孚能科技 Q2 毛利率环比提升 4.19/6.77pct。材料环节， 正极环节毛利率同比下降主要因锂价拉升产品单价，实际单吨净利同比提升；负极环节石 墨化自给率较低的企业盈利能力受损较为明显；电解液环节受益于六氟磷酸锂高价，天赐 材料毛利率同比提升明显；隔膜环节随着规模效应体现以及产品结构升级，毛利率同比继 续提升；铜箔环节由于供需紧张缓解，加工费下降导致毛利率下降较为明显。
磷酸铁锂与电解液板块归母净利同比增长亮眼。产业链所有样本公司 22H1 归母净利润同 比增长 90.90%，其中磷酸铁锂正极材料与电解液样本公司同比增长较快，分别为 367.99%/220.60%。受益于碳酸锂库存收益，正极企业量利齐升，磷酸铁锂公司表现尤为亮 眼，德方纳米 22H1 归母净利润同比增速达 847.44%。六氟磷酸锂与添加剂、溶剂电解液原 材料 Q1 价格处于高位，电解液价格顺利传导，Q2 原材料价格下跌但电解液价格下降较缓， 因此电解液龙头天赐材料和新宙邦 22H1 归母净利润同比增速较快，天赐材料受益于自供六 氟磷酸锂产能释放，22H1 归母净利同比增长 271.32%。
22H1主要公司应收账款周转率同比有所提升
22H1 公司的存货周转率分化。22H1 由于局部疫情影响出货，部分铜箔与结构件企业存货 周转率有所下降；而原料以及石墨化加工费用上涨，碳酸锂等电池原料价格一度冲高后高 位企稳，导致部分企业出于备货储备低价原料原因，存货周转率同比有所下降。22H1 主要公司应收账款周转率同比上升。22H1 电池企业应收账款周转率均有所提升，主 要与收入增长较快有关，宁德时代周转率位居行业前列，体现电池龙头在行业中较强的话 语权，二线电池企业话语权也有所提升，为扩产提供现金流保障。材料端企业，应收账款 周转率也普遍有所提升。
22H1 公司经营性净现金流与营收比分化。22H1 二线电池企业经营性净现金流与营收比有 所改善，资金质量提升。宁德时代经营性净现金流与营收比同比-41.87pct，主要系出于为 下半年旺季提前备货的考虑，存货大量增加。隔膜与电解液公司现金流改善，负极行业由 于增加库存应对原材料与石墨化价格上涨，现金流承压。
