国际空头“杀人鲸”做空名创优品：加盟商多为高管、董事长“自己人”
记者 | 卢奕贝
编辑 | 牙韩翔
7月27日，不久前成功在港美两地双重上市的名创优品因遭遇沽空机构蓝鲸资本Blue Orca Capital做空，其港股股价一度跳水16%，并创下上市以来的新低。
名创优品于7月27日早间发布公告予以回击，表示Blue Orca Capital报告中的指控毫无依据，且包含有关公司资料的误导性结论及诠释，将成立独立委员会对相关指控进行独立调查。
Blue Orca Capital是一家总部位于德克萨斯州的激进空头投资机构。2018年，这个机构因做空港股上市公司新秀丽而一战成名，通过指控该公司治理不佳、财务灌水、CEO学历造假，彼时新秀丽创下六年最大跌幅，被迫停牌。此外，诸多中国公司包括新氧、中国飞鹤、万国数据、拼多多等均曾是其目标。
7月26日，Blue Orca Capital发布了一份针对名创优品的30页沽空报告，称对后者中国企业记录和门店水平数据进行了7个月的调查，质疑其财务报告的真实性，并表明名创优品的交易价格应该只是当前股价的一小部分。
Blue Orca Capital的指控分为三点，首先质疑名创优品谎报其核心商业模式。
不同于名创优品所称的其在主要市场中国99%门店由独立于公司的加盟商经营，Blue Orca Capital发现了620多家所谓的独立特许经营权注册在名创优品高管或与公司董事长有密切关系的个人名下。
名创优品门店所有权问题指向的结论是，如果品牌在走下坡路，门店在苦苦挣扎，那么名创优品将难以吸引加盟商。为了向投资者展示门店增长，公司可能别无选择，只能秘密开设和经营门店，因为加盟商不再将其视为有吸引力的机会。
与此同时，Blue Orca Capital质疑名创优品正陷入萎缩。综合名创优品官网历史页面资料以及对过往员工的采访，Blue Orca Capital认为名创优品收入自2018年以来缩水了40%以上，商店收入和利润多年来一直在下降，长期加盟商正在离开，疫情前有大规模的商店关闭。
此外，Blue Orca Capital还称，在名创优品于2020年10月完成6亿美元的IPO后，董事长叶国富通过在中国购买和建设大型总部的不公正交易，从投资者手中骗取了数亿新筹集的资金。
Blue Orca Capital的报告是否经得起推敲仍有待商榷，但公司方是否能及时予以精准回击，或通过回购或临停等举措来减少损失，也将影响投资者信心。
在名创优品前，Blue Orca Capital较为知名的一次做空是针对中国飞鹤，认为中国飞鹤的故事更像Wirecard和瑞幸咖啡，股票仅值每股5.67港元。在做空报告出炉后，中国飞鹤股价突然跳水，跌幅一度超过8%。
随后，中国飞鹤强烈否认了Blue Orca的相关指控，并在公告中发布2020年上半年预喜公告，截至2020年6月30日，中国飞鹤收入将大幅增长超过40%，该等增长主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。
同时，中国飞鹤在公告中披露，相关指控是Blue Orca的意见，其利益未必与股东的利益相符，可能蓄意打击对公司及其管理层的信心，并损害公司的声誉。公司保留就该报告相关事宜采取法律措施的权利（包括提起诉讼的权利）。回应之后，中国飞鹤股价翻红，并直线拉升，最高涨逾6%，创下历史新高。
但名创优品能否如飞鹤一般迅速回血仍是未知。
名创优品称将对做空机构的相关指控进行独立调查，无论结果如何，这家公司如今面临着不小的挑战。首当其冲的是疫情持续影响着名创优品的线下收入，因为名创优品的业务过度依赖线下门店，所以当中国出现局部疫情导致当地实体商业受限时，这家公司的业绩会承受巨大压力。
招股书显示，截至2019年、2020年以及2021年6月30日止财年，公司分别实现收入93.95亿元、89.79亿元及90.72亿元。与此同时，自今年以来，其国内营收增长有限，海外业务仍有待成长。根据其最新财报，截至2022年3月31日，名创优品总营收达23.4亿元，同比增长5%。其中，国内营收为18.2亿元，同比增长1.9%；海外营业收入为5.2亿元，同比增加17.4%。
