中国芯片投资十年：从寒冬到寒冬，谁能活着，谁将死去？
2000年，国务院印发的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，成为开启中国半导体产业的一个标志。不过，这份文件虽然提到了集成电路，但还是更倾向软件产业。1998年到2000年，那些后来我们耳熟能详的互联网巨头，百度、阿里、腾讯、京东相继创立。
作为对比，中国半导体产业整整坐了10年冷板凳，真正有起色，还要等到2010年之后。
冷板凳上的半导体投资圈，勉强凑满一个大饭桌，还不到20人。
2008年，刚刚经历美国半导体产业变局的杨磊回国加入了一家美国基金VPVP，开启了在国内的半导体投资生涯，并于2010年加入北极光创投。
“当时看芯片半导体的投资人，寥寥无几”，如今作为华登国际合伙人的王林回忆起刚刚转行做投资时的情景，也有相同的感受。
“投资人喜欢聚圈子，大家谈的都是教育、电商、出海。”王林却觉得跟他们是两个世界的人，“他们说的我听不懂，我看的东西他们也不明白。”
投资人稀缺，意味着投入产业的资金量小，企业的融资也就不容易。
2008年，几个曾在摩托罗拉、IBM任职的技术人员回国创办了一家名为思瑞浦的企业。作为硅谷精英，刚成立的思瑞浦延续了硅谷的高端打法，将高性能的模拟芯片作为主攻方向。
但他们没想到的是，当时的国内市场不仅高端模拟芯片的需求不多，仅有的需求还都倾向采用国际知名的供应商，没有人为他们的芯片买账，思瑞浦也就很快就陷入了一场财务危机，创始团队四散分离。
为了让企业活下去，思瑞浦创始人周之栩几次找到华登国际董事总经理、华登中国负责人黄庆。在经历几次沟通后，华登因思瑞浦扎实的技术基础决定注资，这才将濒临倒闭的企业救了过来。
但对于思瑞浦来说，华登这笔钱虽然解了燃眉之急，却不足以支撑其度过漫长的转型投入期。2014年，思瑞浦又开启了新一轮融资。
“当时我们谈了好多公司，大家都不投，没办法，只好自己又投了一笔。”王林回忆当时的情景，很是无奈。“一家机构很少在同一标的上连投两轮，大家都是领投一轮，然后跟投，而那时候愿意投半导体的机构太少了！”
那个年代，如思瑞浦一样无奈的公司还有许多，比如同样让华登连投两轮的峰岹科技，但幸运的却始终只是少数。
如今，思瑞浦和峰岹科技先后登陆科创板，前者市值超过400亿人民币，后者市值超过70亿人民币。
图：思瑞浦上市（左） 杨磊在科创板首批上市公司签约仪式上（右）
市场为什么这么冷？热钱有更理想的热土。
2015年之前，投资芯片半导体，退出案例最多也就小几亿美金估值；同一时期，互联网浪潮却正值鼎盛，创投暴富的故事充满诱惑。
2015年，“百团大战”刚刚结束，美团完成D轮融资，估值达到70亿美元。北京大学的校园里，ofo在这一年完成了Pre-A轮融资，共享单车大战刚刚燃起火星。在深圳，微众银行完成了第一笔业务，国内首家互联网银行诞生，而与之同时兴起的P2P业务也将在今后的日子里掀起巨大的波澜。
对于互联网来说，2015年还是一个遍地黄金的年代，芯片半导体则是投资圈的“冷门项目”。
“看项目的人其实很多，但要么看不懂，要么觉得项目太早期没有数据。”王林回忆道：“不仅VC不看好，银行看到好项目上市前三年的财报后，也都承认不会贷款。愿意投半导体的还是喜欢看数字，把它当成一个PE项目来做，而没有意识到半导体是一个具有爆发性的，前期投入很长的行业。”
华山资本创始合伙人及管理合伙人杨镭也有同感：“当时企业融资非常困难，国内投资半导体的基金也非常少，2011年的兆易创新和芯原微电子，2013年的安集微电子都是这种情况下投的。”
杨镭认为，当时企业融资难的原因主要是当时国内懂半导体的基金和投资人非常少，而且投资半导体也不是当时投资行业的共识，或者说根本就不“时髦”。那时候国内绝大多数基金都在投资互联网，或（B2C）的商业模式创新一类的公司。投资高科技的基金也是凤毛麟角。当然在这种情况下半导体企业的估值也不是太高，这也为我们的投资带来了可观的回报。”
