红五月继续修复
宏观经济方面，4月各地受到疫情的冲击开始显现，本周国家统计局公布了4月经济数据，生产、消费、地产、进出口、就业均走弱，仅有基建、制造业投资仍偏强，同时金融数据中新增贷款和社融同比增速也大幅下滑，经济下行压力仍存，但在政策托底力度进一步加大、外围扰动因素逐渐消化以及疫情逐步好转多重合力下，考虑到基数效应，二季度或是全年GDP低点。
政策方面，央行20日公告显示1年期LPR与上月持平为3.7％，5年期LPR为4.45％，较上月大幅下调15个基点超出市场预期，表明当前货币政策逆周期调控力度持续加大，有助于降低社会融资成本，激发中长期融资需求，利好实体经济和房地产市场，有效提振市场信心。同时，政府对地产的结构性定向调控措施也在持续推进，5月15日央行、银保监会下调首套房房贷利率下限至贷款市场报价利率减20个基点，释放稳楼市的明确信号。近期监管层多次发声释放强烈的稳增长信号，高层在5月18日的稳增长稳市场主体保就业座谈会中提出“已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕”，对于5月份稳增长举措要“能用尽用、能出尽出”，均体现了政府要稳经济、稳地产的决心。在当前二季度经济压力下，稳增长的政策力度有望进一步提升，加速修复市场预期。
目前市场正处于政策底到市场底传导的下半场，4月经济数据走弱，本周政策层面多次表态大力推进稳增长的决心，提出“已出台政策要尽快落到位”、“5月能出尽出”，市场信心开始逐步恢复，A股有望走出独立震荡修复行情，建议关注以下三条投资主线：
1）疫情缓解后有望业绩修复的大消费板块：随着疫情逐步缓解，上海复工复产初见成效，相关产业压力有望逐步缓解，同时政策方面各地方促消费举措持续大力推进，建议关注大消费板块的业绩修复机会，其一季度业绩已体现出边际改善趋势，包括具有韧性的必选消费和疫后景气预期大幅改善的可选消费，食品饮料、农林牧渔、汽车、家电板块。
2）持续发力的稳增长主线：当前经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，监管层面近期频放积极信号，稳增长政策力度有望进一步加码，叠加本周超预期的降息，有助于降低社会信贷成本，刺激中长期融资需求，呵护实体经济企稳，建议继续关注受益于逆周期调控的大金融、基建及相关链条板块。
3）具有超跌反弹预期的高景气赛道：参考2022年一季度业绩，高端设备相关行业中光伏设备、半导体均维持高景气，22Q1归母净利润同比增速分别高达115％和59％。1-4月我国风电、光伏发电量同比增幅均扩大，并且发电量占比有所提升。建议关注可以维持一季度高景气、业绩能够兑现的景气赛道，如新能源、半导体、军工等板块。
一、回顾历次超预期大幅降息对市场影响
5月20日，央行公告5月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.7％，与上月持平，5年期LPR为4.45％，大幅下调15个基点超出市场普遍预期，是自2019年8月LPR改革以来最大降幅。
本次降息带动金融机构将让利给实体经济，LPR的下调直接降低社会综合融资成本，进而激发中长期融资需求，表明当前货币政策逆周期调控力度持续加大，释放稳增长加码的明确信号，促进实体企业融资扩产的需求释放，并有效提振市场信心。同时，5年期LPR下调叠加5月15日央行下调首套房房贷利率下限，能有效刺激住房贷款需求和房地产销售的改善，表明稳楼市的决心。
复盘近十年共有三轮降准降息周期，分别是：2011年-2012年，2014年-2016年，2018年-2019年。第一轮是2011年-2012年，由于欧债危机影响和国内经济下行压力，央行2011年12月降准，半年后又在6月、7月连续两次降息，共计下调5年以上贷款基准利率50个基点；第二轮为2014年-2016年，由于地产下行拖累经济，2014年4月开始定向降准，随后11月大幅降息，央行先后6次下调贷款基准利率，5年期贷款利率共下降165个基点，直至2016年3月本轮结束；第三轮为2018年-2019年，在中美贸易摩擦背景下开启宽松周期，以降准为主，降息幅度较小，5年期LPR仅下降5个基点。我们回顾历史上5年以上贷款基准利率下调的周期，并且根据本轮当前处于滞涨的经济周期，叠加宽松的货币政策，选取了降准降息操作中处于相同经济周期的数据，对本轮的降息更具参考意义。
