（三）行业估值
从估值方面来看，电力设备、煤炭、机械设备估值上升幅度位列前三，商贸零售、医药生物估值有较小幅度的下降。从当前市盈率在历史近十年的分位数来看，农林牧渔（99.55％）、汽车（90.85％）、公用事业（87.49％）、社会服务（84.16％）、食品饮料（73.61％）处于估值高位；医药生物（0.33％）、有色金属（0.49％）、交通运输（0.70％）、通信（0.70％）、和电子（2.98％）估值相对较低。结合涨跌幅来看，涨幅较大板块处于目前近十年PE分位数相对较低位置，呈现估值均值回归趋势。
（四）北上资金动向
北上资金加速入场，本周累计大幅净买入约152亿元，结束之前连续两周净流出，特别是周五录得年初以来最大的单日净流入142亿元。北上资金交易额占A股成交额比例为9.56％，较前一周略有上升，但仍处在历史同期较低位置。 交易结构上，北上资金净买入集中在沪市，其中沪股通净流入114.89亿元，深股通净流入37.29亿元。
分行业来看，本周北上资金主要流入银行、基础化工、公用事业、食品饮料板块，流入金额分别为42.4亿、18.2亿、15.2亿、12.0亿，主要流出房地产、轻工制造、国防军工、传媒板块，流出金额分别为12.0亿、4.2亿、3.4亿、2.8亿。从个股角度看，5月以来北上资金成交活跃股从医药消费切换到新能源、家电等行业。
三、大势研判：红五月继续修复
尽管本周外围股市表现疲软，但A股显示出了相对韧性，走出独立反弹行情，沪深股指全面上扬，符合我们“当前A股核心影响因素仍为内因”的研判。 当前政策面呵护实体经济、支持资本市场发展的意图明显，我们认为A股已在“政 策底”到“市场底”传导的下半段，最悲观时刻已过，市场信心已处于逐步回升。
政策方面，央行20日公告显示1年期LPR与上月持平为3.7％，5年期LPR为4.45％，较上月大幅下调15个基点超出市场预期，表明当前货币政策逆周期调控力度持续加大，有助于降低社会融资成本，激发中长期融资需求，利好实体经济和房地产市场，有效提振市场信心。同时，政府对地产的结构性定向调控措施也在持续推进，5月15日央行、银保监会下调首套房房贷利率下限至贷款市场报价利率减20个基点，释放稳楼市的明确信号。近期监管层多次发声释放强烈的稳增长信号，高层在5月18日的稳增长稳市场主体保就业座谈会中提出“已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕”，对于5月份稳增长举措要“能用尽用、能出尽出”，均体现了政府要稳经济、稳地产的决心。在当前二季度经济压力下，稳增长的政策力度有望进一步提升，加速修复市场预期。
1）疫情缓解后有望业绩修复的大消费板块：随着疫情逐步缓解，上海复工复产初见成效，相关产业压力有望逐步缓解，同时政策方面各地方促消费举措持续大力推进，建议关注大消费板块的业绩修复机会，其一季度业绩已体现出边际改善趋势，包括具有韧性的必选消费和疫后景气预期大幅改善的可选消费，食品饮料、农林牧渔、汽车、家电板块。
3）具有超跌反弹预期的高景气赛道：参考2022年一季度业绩，高端设备相关行业中光伏设备、半导体均维持高景气，22Q1归母净利润同比增速分别高达115％和59％。1-4月我国风电、光伏发电量同比增幅均扩大，并且发电量占比有所提升。建议关注可以维持一季度高景气、业绩能够兑现的景气赛道，如新能源、半导体、军工等板块。
四、近期重要事件一览
五、风险提示
政策推进不及预期、疫后复工复产不及预期、地缘政治风险
