危中有机，不性感的项目反而回报最高
曹国熊：大家都知道潮水会有退的一刻，但是没想到是断崖式的退潮。所以这两年大家都在说穿越长周期。比如药、器械在近年的估值上都已受到挑战，这使投资机构不得不谨慎起来，尤其是面对“当红炸子鸡”。
关于“明星”项目，在座每位都投到了不少，我们当然更希望这些“明星”能够成为“寿星”，而不是“流星”的项目。上市后一路下跌的股票不少，有些还是曾经很闪耀的明星公司。
这要两看:一种是的确被高估了，挤泡沫的过程；另一种下跌里面很大是非理性的因素，受国际国内外部环境因素影响，项目估值就被影响到了，有一批企业可以是被冤枉的，但它自身整体的发展还是扎实的，最终还是会跑出来的，估值会上来的。所以，本质上还是要投内在、内生的发展。
第二点我想讲科学家原创技术转化。国家态度很明显，鼓励大家在卡脖子、断点、痛点、堵点上下工夫，鼓励创新，鼓励投安全、自主、可控，这个方向很清晰。我们孵化了一些科学家企业，这里面的挑战是如何找到好的合伙人。光一个科学家就做成大的企业也有，但还是会碰到很多挑战。
我个人觉得一个理想的股权结构是，科学家技术团队占1/3，合伙人CEO经营团队很多会来自五百强企业占1/3，然后投资机构占1/3。
最后总体来说，目前VC市场是危中有机，后面那个“机”是生机勃勃。永远有机会，永远有热点。
华平：曹总说了一句金句，“投寿星而不是投流星”。在杭州这个地方，苏东坡写下过“庐山烟雨浙江潮，未到千般恨不消”，这首诗与我们的主题很契合。我们看半导体、生物医药和双碳都很热，看完一家企业后估值那么高，就在想是不是看错了？回过头来发现，其实很多事没想象的那么好，也没有想象的那么差，但是，优秀的公司永远是优秀的公司。
张向阳：我们想象中非常美好的东西，现实里可能会有落差。而原来没那么性感的行业也很挣钱。这些年我们互联网行业的钱也赚过，游戏也赚过快钱和大钱，但是整体从2008年到现在，我们发现先进制造业也很赚钱，从这些企业上获得的回报一般能5—6倍，好的7倍，差的2—3倍，很少像互联网企业、大消费企业等一上市就是几百倍的。
但是，最近这几年我们也发现在新能源上，在电池上，哪怕诸如在机械加工中我们投的做轴承这种很传统的制造业里面的生产企业，我们也赚到了大几十倍、甚至百倍的回报，这是我们没有想象到的。
我觉得这和国情有很大的关系，和国家所处的发展阶段有很大的关系。我们现在是一个全球最大的生产国，供应链非常全，在很多行业拥有绝对的优势，能够领先获得绝对控制。比如说新能源，已经没有任何国家再去投钱做这个事了。
反过来说半导体，其实半导体是很成熟的产业，但是我们很弱。那么为什么我们非常看好中国市场？因为我们国家是大国，它需要半导体。所以政策支持要把半导体补上，补上不是追上超过人家，而是满足国内的需求。现在大家的战斗力很足，我去西北看了两个太阳能企业，一个做硅材料，一个做拉棒（单晶硅棒）。这个做硅材料的企业需要50亿，一年时间投50亿下去，到今年7月份我去剪彩的时候企业都可以生产了，在任何国家没有这样的速度；另外做拉棒和切片的，也是一年投了四、五十个亿，非常壮观。
我们处于垄断的行业，只要市场在，绝对能挣大钱。今年的太阳能市场发展得很好，硅料从8万涨到30万，这个市场依然有很多人赚钱，尤其是在海外市场。我们80%—90%的产品全部供海外，而且海外购买欲望还很高，因为他们的能源和用电的价格涨了很多，硅料价格回来以后，国内这块存量爆发还是一个很大的市场。
许小林：很多你投的时候没那么性感的项目，可能是你基金回报最高的项目。
季薇：认知颠覆有一个定义，就是原本我们默认会一直存在的前提条件在发生变化，包括地缘政治、资本市场和市场化的企业运营环境等。变化之下，投资机构锚定自己的支点尤其重要。我们非常重视“创新”这个点，任何一个项目能拿出来讨论，我们都希望从供需两端看到创新以及能够创造价值。
