现金流充裕
从负债表上可以看出，期末，公司流动负债（企业在一年内需要偿还的债务）为15.67亿元，占负债总额的95%。这里面最大一笔是应付账款，6亿元。报告显示，公司对加盟商采用“先款后货”的方式，话语权很大，相比之下，2021年的应收账款只有350万左右。
不过倒也不必为偿债担心。从招股书来看，期末公司拥有流动资产51.1亿元，最大一笔流动资产来自货币资金，30.67亿元，占流动资产的一半还多。流动比率（流动资产/流动负债）3.26倍，处于正常偏高的水平，流动资产运营效率不高，但也可能是疫情防风险的原因。
流动资产中第二项需要注意的数据是存货，截至期末，蜜雪冰城存货为14.16亿，占流动资产的27.71%。2021年公司存货猛涨204%，2022年一季度又涨了13%。公司给出的解释是，生产模式为“以销定产”，存货规模的增长主要系经营规模快速增加所致。
但在餐饮行业，存货过大有时也会指向安全问题。2022年，蜜雪冰城卷入多次食品安全事件，有的涉及产品过期。当然这些或许是加盟商个人问题，但蜜雪冰城也肩负监管职责。
从招股书来看，公司最大的股东是创始人张红超和张红甫两兄弟，两人分别持股42.78%。现年46岁的张红超主管供应链，38岁的张红甫负责品牌和营销。第三大股东是美团龙珠资本和高瓴资本，2021年两家机构领投了蜜雪冰城20亿元的融资，分别占股4%。
公司的经营性现金流亮眼，期内分别取得5.22亿、11.3亿、16.9亿和2.1亿元。但在投资方面，其2019-2021年表现均为亏损，其中2021年投资亏损的现金流净额为18亿。截至期末，公司拥有现金及等价物30.5亿元。
奈雪的茶上市当天就跌破发行价，此后股价也是震荡走低。蜜雪冰城上市后的表现仍有待观察。
作者为《财经》记者
