在（通胀）高位的时候，一般来讲会看到第一个信号：债券收益率曲线的扁平和倒挂，这个其实从债券市场上就在告诉你一个非常典型的结果：短期的利率预期，因为短债本质上来讲就是大家交易的短期利率预期，而长债说到底实际上更多的跟潜在经济增长有关系。
所以大家为什么喜欢关注长短期利率倒挂，原因就是长债和短债的倒挂本质上说明利率预期已经超过了潜在经济增长。这个时候对于加息这件事情应该保持相对谨慎。
所以第一个信号出来后，很多的交易员理论上应该调整所谓的从紧和加息性的交易。
第二个信号一般出现在通胀的掉头（同比的掉头），这一次环比和同比要同时注意到，但是以前只要看到通胀的同比掉头，有一些激进的交易员就会已经开始做左侧交易了，也就是开始交易下一轮的宽松，如果就业数据的高频发生变化了，你会发现可能左侧已经早早见底了。
比如这个模式离我们最近的一次是2018年，耶伦加息到末端的时候把手交给鲍威尔，那个时候利率曲线大概在3.2%、3.5%左右就扁平了，然后整个通胀一掉头，大概坚持了有6个月左右，你看到的资产，尤其是资产里边的分母性（跟分母高度关联）的资产就迅速的筑底起来了。
比如木头姐的AR KK的基金本质上来讲，它的收益就是来自于我们说分母端的收益，也就是你的无风险利率实际利率的这种变量；比如说比特币这种没有分子端的资产就迅速的做出了反应，黄金也一样。
所以2018年交手完毕，这三个迹象出现的时候，其实市场在第二个迹象的时候就已经不再跌了，这几类的资产都已经不再跌了，然后反倒开始震荡筑底，之后开始一波起来。
随着鲍威尔的不断降息，再到这场疫情，我们看到了过去几年创造的这一波分母端的估值的球性上涨。
但这一次如果按照左侧经验的话就会有问题，为什么？
比如二季度的时候美国的通胀同比掉头了，那个时候市场其实对于美联储的通胀预期是低估的，此外全球的大部分交易者还没有从左侧的思维转出来，没有意识到这轮的问题不是加息或者降息的问题，而是这么高的利率水平保持很长时间的问题。
如果把它放在这张图上，就是说它偏离目标太远，这一次美联储面临的责任跟以前不一样。
以前之所以可以生成左侧的这种大类资产交易路径，本质上就是通胀压根没成为央行的负担，那么只需要关注经济增长的数据，无论是利率曲线的倒挂、通胀的掉头还是就业，本质上关注的就是经济这一侧，而经济这一侧一放缓，自然就压住了美联储，开始松口。
但这一次的问题是在于它偏离太远，偏离太远的短端通胀其实有很多的成因，它由5~6个因子构成，只是说当前这五六个因子开始减弱了，其实从大概二季度开始就已经逐渐在减弱，到了6月份分化更明显。
这就是为什么5~6月份美国出现同比放缓的通胀数据，它的掉头已经出现了，但问题是这次的交易并不是掉头，这次交易是掉头后的速度有多快，也就是说有多快的速度回到目标范围：你掉的快，市场的压力就会小很多；你掉的越慢，市场压力就越大。
未来两个季度左右会有一波反弹，真正关注的重点在这里
这张图中速度的导数其实就是时间，也就是说速度越快，理论上接近于通胀目标的时间就越短，那么全球的压力就会越短，但是如果持续时间很长，那么压力就会很大。
这个压力分成两种，一种是持续性的加息——v字形，一直加，直到加崩然后v字形下来，但是这一轮的美联储大概率上会加到一定程度不动，给予市场极高的预期。
比如大概一个多月左右我们看到市场的一个大翻转，这个大翻转就是后面两个季度很多交易员面临的第二个错误：低估是错的，高估还是错的，就是说如果你认为这一轮美联储是加息加到最后自己衰退的话，可能交易也是错的。
美联储是一个交易员，更多的是在交易和管理市场的预期，当被低估的时候，我会把你的预期拽回来，但有一种做法是身体的动作要小于市场的预期动作。
所以 我个人预估在两个季度左右我们还会有一波反弹，这波反弹的本质就是这一两个月的高估的回笼，大家发现其实也不需要去预估5%甚至更高的利率水平，最终大家的预估水平也就是比如说4.25%这样的水平。
