家电主业延伸新能源汽车零部件，莱克电气：一体两翼，再启新征程
ODM：公司拓展新品类、提高客单价带动21年ODM收入增长23%。考虑到22年出口承压，根据中报业绩预告ODM/OEM出口业务收入同比下降10%-20%，预计全年下滑5%，23-24年维持5%增速。
对应22-24年合计收入增速分别为24%、17%、13%。
毛利率方面，22年以来公司主要原材料铜、塑料、钢材价格增速持续下滑，前期受原材料涨价影响毛利率明显下滑的ODM业务盈利有望恢复，预计22-24年该分部毛利率分别为21%、23%、23%。
自主品牌毛利率小幅提升，核心零部件业务维持在21%左右，对应22-24年整体毛利率分别为24.6%、25.7%、26.4%。
期间费用率方面，考虑到自主品牌建设投入，销售费用率逐年稳步增加，预计22-24年分别为6%、7%、8%。研发、管理费用率保持稳定在5%、3%。
预计公司22-24年归母净利润分别为8.9亿、10.9亿、12.3亿，对应增速分别为77%、22%、13%，当前股价对应PE分别为21x、16x、13x。
可比公司22年平均PE为21倍，考虑到公司当前处在战略转型期，业务结构优化调整将打开成长空间，带动盈利能力提升，合理享受一定估值溢价。按照25倍PE，对应22年目标价38.83元，较当前（34.64元）仍有12%上涨空间。
06 风险提示
核心零部件业务拓展不及预期。公司收购帕捷业务协同效用有待观察，铝合金压铸件技术壁垒较低，可能存在客户拓展不及预期风险。
自主品牌建设不及预期。吸尘器整体景气承压，洗地机市场竞争激烈；智能烹饪机仍在市场培育阶段，若后续市场景气度不及预期、竞争加剧，公司自主品牌业务将受到影响。
原材料成本大幅上涨。公司盈利能力受原材料价格波动影响较大，若后续原材料大幅涨价，将削弱公司盈利能力。
海外需求下滑、汇率、海运等对ODM业务影响。当下欧美高通胀抑制海外需求，汇率、海运费价格将影响公司出口业务盈利。
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