4.4.3、中长期规划设装机下限，两部制电价助发展
顶层设计催生抽水蓄能增量建设大机遇。2021 年 9 月，国家能源局为抽水蓄能独 立发布规划文件《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，提出到 2025 年， 抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到 6200 万千瓦；到 2030 年，抽水 蓄能投产总规模较“十四五”翻一番，达到 1.2 亿千瓦。另根据中国水利发电协会 数据，截至 2022 年 6 月，我国已纳入规划的抽水蓄能站点资源总量约 8.14 亿千 瓦。2022 年政府工作报告提出“推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，加强抽水蓄能电站建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力”，抽水蓄能 电站建设首次被写入政府工作报告，可见抽水蓄能发展已经上升为国家重要建设 任务，受重视程度提升明显。
中长期规划资源站点南方、西北、华中、华东等区域分布较多，多地已陆续安排 “十四五”期间抽水蓄能装机规划。2020 年，国家能源组组织开展了新一轮抽水 蓄能中长期规划资源站点普查工作，经统计，资源站点共 1529 个，总装机规模达 16.04 亿 kW，其中南方地区站点资源分布最多，站点资源量高达 45008 万 kW， 遥遥领先。截至 2021 年底，我国已纳入规划的抽水蓄能站点资源总量约 8.14 亿 kW，其中 9792 万 kW 项目以已经实施。自国家顶层设计出台后，各省积极开展 抽水蓄能站点资源普查并在相关能源规划中给出抽水蓄能装机规划，如安徽省能 源局发布抽水蓄能中长期发展规划文件，目标到 2025 年、2030 年和 2035 年，全 省累计建成抽水蓄能电站抽水蓄能电站装机容量分别达到 468 万千瓦、1000 万千 瓦以上和 1600 万千瓦以上。预计随着国内能源结构转型进程不断深入，各地能源 局将加速出台抽水蓄能相关规划政策。从整体来看，截至到 2021 年底，CNESA 国内抽水蓄能装机量为 39.8GW，根据国家给出的到 2030 年抽水蓄能累计装机容 量达到 120GW 来计算，预计国内抽水蓄能装机仍有 2 倍增长空间。
按 2025 年前建成的抽水蓄能电站进行测算，2022-2025 期间抽水蓄能工程投资预 计超 2000 亿元，建筑工程投资约 500 亿元。根据国家能源局《抽水蓄能中长期发 展规划（2021-2035 年）》，要求到 2025 年，抽水蓄能装机规模达到 62GW，按照 国家能源局抽水蓄能统计口径，截至 2021 年抽水蓄能累计装机规模为 39.8 万千 瓦，则 22 年-25 年，还需新增约 22.2GW。对 22 年-25 年抽水蓄能空间进行测算， 我们作出如下关键性假设： （1）22 年-25 年，按照国家规划装机量，并考虑部分抽水蓄能在建工程于 2025 年 时尚未并网但已产生一定规模工程投资，假设 22 年-25 年抽水蓄能装机 2.6GW， 每年新增抽水储能装机规模相同，即每年新增 650 万千瓦； （2）根据《抽水蓄能产业发展报告 2021》，2021 年核准抽水蓄能电站单位成本的 平均值为 6480 元/千瓦，考虑造价呈持续攀升态势，我们假设 22-25 年单位造价 CAGR 取 7%。 （3）建筑工程在抽水电站投资占比为 25%。
5、投资分析
永福股份：民企电力设计龙头，新能源业务加速布局
福建永福电力设计股份有限公司，总部位于福州，前身为 1994 年成立的福建永福 工程顾问有限公司，2017 年 10 月在深交所创业板上市。公司致力于为客户提供 电力能源系统集成解决方案和服务，服务涵盖能源与电力工程投资、规划咨询、 勘察设计、工程建设、软件开发、运维管理等电力全生命周期，业务具体可分为 电力规划咨询/勘察设计、EPC 总承包、智慧能源（数字电力、电力通信、电力信 息技术服务）、智能运维和电力能源投资五个板块。 公司 2016-2021年营业收入由 4.45 亿元提升至 15.68 亿元，年复合增长率为28.7%。 2022 年上半年实现营业收入 9.04 亿元，同比增长 58.57%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比增长 228.00%。营业收入、归母净利润均实现了快速的增长。
切入高景气储能赛道，战略合作储能龙头。宁德时代与国家电网合作布局储能， 宁德时代储能系统收入爆发式增长，公司控股股东转让 8%股权给宁德时代，实现 在新能源领域（特别是光伏+储能领域）的深度合作和产业布局。公司为宁德时代 投资的新能源电站、储能业务提供 EPC 总承包服务，订单持续落地，双方优势互 补、合作关系稳定。21 年已连续中标宁德霞浦、山西大同 2 个大型储能站数字化 服务项目，随着未来宁德时代储能项目快速落地，有望带动公司储能 EPC 及运维 业务业绩加速释放。 业务面向智慧能源、智慧运维及户用光伏延伸。风光储一体化发展大势所趋，公 司发力智慧能源，提升项目承接竞争力，同时将智慧能源可独立承担业务创造营 业收入，能源数字化发展的背景下，智慧能源有望给公司带来较好的收入增长点。 同时，依托 EPC 业务带来的项目资源，并转换为后期运维资源，公司智慧运维业 务未来可期。此外，公司是宁德时代的换电站服务商之一，为换电站提供 EPC 服 务，成立户用光伏子公司永福绿能，向户用光伏延伸，预计下半年有望兑现业绩。
