2018-2022H1SaaS+订阅业务保持 100%以上的年增速，且毛利率随规模效益的形成不断 优化，从 90%增长至 20 年的 97%。近年来公司的研发投入也在不断加大，用于基础设施、 技术研发人员，去升级产品，提升订阅会员的管理和服务。后续预计将对公司整体营收、 综合毛利起拉动作用。
5.2 服务促转化稳留存：扎根乡村，深入一线
汇通达深入一线的 BD 销售团队能最大化 SaaS 系统的价值，是传统互联网公司所不具 有的宝贵资产。公司高达 64%的员工为客户经理，扎根在全国 500+县级服务平台上，主要 职能包括： 1）定期拜访会员店以增进线下互动 ； 2）线下培训，21 年会员店培训活动 4.6 万场次； 3）协助并指导会员店开展促销活动，如新酒品鉴会、节日大促等； 4）为会员店提供私域流量运营服务。 重用农村本地青年撬动乡情，培养接地气的“四懂”团队——懂农村、懂农民、懂电 商、懂生意。公司招聘出生在当地农村，对当地市场、习俗和方言非常习惯的青年人，将 其统一培训后下放故乡原籍，形成乡村地推网络。相比一流大学的精英销售，汇通达实践 证明这些本地青年在乡村熟人社会中的业绩表现更好、工作稳定性更强。
6 投资分析
汇通达业务涵盖交易业务、服务业务及其他。 其中，商品交易是公司 “现金牛”业务，2022H1 占比营收的 99%，毛利的 76%。鉴于 下沉市场 2B 交易平台集中度极低，2020 年 CR5 仅约 2.6%，公司作为行业龙头不断提升影 响力与品牌合作关系，随着后续高毛利二级品类的叠加，仓配服务基建成本的进一步摊薄 ——预期每年将有 30%左右的收入复合增速、0.1pct 左右的毛利提升空间。 具体分品类来看，近年消费电子的大幅增长主要受在苹果经销合作的大单影响，预计 后续增速趋缓，占比快速提升后有所回落；家电在疫情消退、品类调整后占比有望企稳回 升；农资农具市场稳定，保持 20%左右的占比；交通、家具建材、酒水饮料为三大新兴品 类，预期可实现超平均的增长速度，合计占比达到 25-30%左右。看好酒水、交通-新能源汽 车各项供应链创新项目落地所带来的毛利拉升。
服务业务是崛起的“明星”业务，22H1 约 1%的收入占比，贡献了 24%的毛利，且贡 献率逐年显著提升。随着公司交易增长带来更多潜在客户，SaaS+产品力不断提升，定制化 服务标杆案例不断出现。预计整体服务收入 22-24 年增速分别为 80.6%/89.4%/72.2%，毛利 率在 77.26%/82.83%/86.51%。
2022-2024 年实现营收 870/1170/1517 亿元，同比增长 32.34%/34.47%/29.59%，综合毛 利率为 3.07%/3.44%/3.85%。
预计管理费用端随着规模效应不断强化，稳步下降；研发投入会显著加强、销售费用 亦将维持现有水平以保持市场领先地位，故预期总体费用率会有小幅提升。
实现经调整归母净利润 4.94/7.66/11.52 亿元，同比增长 50.92%/54.92%/50.37%，调整 后归母净利润率为 0.57%/0.66%/0.76%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
