积极采用年轻化代言人，品牌形象改善。
燕京啤酒 20 年起邀请流量明星为代言人，有望拉近与年轻人的距离。燕京啤酒虽整体销售费率偏低，但广告及市场费率已超青啤，17-21 年累计提升 2.8pct，其中多向 U8 倾斜，进 一步彰显品牌年轻化的决心。
单独考核、单独费用核算投放，彰显打造大单品的决心。
20 年公司成立北京、京北、冀南、西北和东北五个区域销售公司，加强对各区域子公司的 统一管理。U8 从 20 年推出后，曾在 21 年对于全体子公司制定考核目标（U8 销量需占到 3%），但最终各子公司达成率存在分化。22 年公司继续对 U8 实施单独考核，并实施销售费用单独投放，重视程度持续提升。
2.5 中长期，鲜啤、V10 等有望参与产品组合构建
鲜啤 2014-2016 年复合增速 5%，2016 年达到 137 万吨，后续因产品生命周期、竞品竞争等问题衰落至百万吨左右。22 年 618 期间，新版鲜啤上市，官宣蔡徐坤为代言人，后续也继续推出了狮王、S12 皮尔森等高端产品。
我们认为，由于啤酒产品在餐饮端组合进店的现象较常见，公司将在重点打造 U8 大单品的基础上，也将强化 6-8 元（鲜啤 22）、10-12 元（V10）、12-15 元（狮王、S12 皮尔森）等产品组合的打造，一方面有助于加强总部对各子公司的统筹管理，另一方面也将促进整个产品矩阵的优化。
2.6 U8 放量后对利润弹性的贡献？
U8 区域空间测算：
1）基地市场：
公司目前在北京、内蒙、广西、云南的 市占率为 70%、60%多、85%以上、30%多。广西销量占比约 27%，因漓泉 1998 渗透率相对较高，虽也在导入 U8，但预计空间较有限。北京、内蒙、云南销量占比约 3 成，假设 U8 占比提升至 50%（类比漓泉 1998），对应销量规模在 50-60 万吨。
2）非基地市场：
21 年非基地市场 U8 铺货后销量合计在 15 万吨左右，四川、湖南公司盈利能力明显提升，未来将继续导入高利润率的 U8 促进子公司的减亏。山东、河北、四川、湖南、广东等非基地市场销量合计约占 4 成，预计中长期也将贡献 30 万吨的 U8。
U8 结构空间测算：
1）中高档销量占比燕京仅为 1/3（青啤主品牌 55%、华润 45-50%、重啤 87%），收入占比燕京仅为 60%（青岛主品牌 67%、重啤 88%）。
以 21 年的基数计算，假设中高档其他产品体量维持，中高档销量占比提至 50%，对应 U8 体量应为 80-90 万吨。
2）21 年 6 元以下的清爽+鲜啤在燕京品牌中占比在 72%（合计约 170 万吨），鲜啤作为曾经的百万吨级别大单品，存在较大升级替换空间。假设两者合计替换 1/3，对应新增 U8 为 50-60 万吨。
U8 利润空间：规模效应有望逐步体现，弹性加速释放可期。
以 21 年为基数，假设总销量、U8 毛利率及吨价、除 U8 以外其他产品的毛利率及吨价不变，如果 U8 销量实现 80 万吨，对应贡献的 ASP 改善幅度在 10%，毛利率改善贡献在 2.7pct；如果 U8 实现百万吨，对应贡献 ASP 增速 13%，毛利率改善幅度 3.6pct。
三、降本增效的措施及空间有多大？
21 年净利率近 2%，对比行业均值提升空间广阔。对比同行毛利率水平可以发现，燕啤在啤酒上市公司中表现尚可，毛利率水平与青啤相近，未来随着 U8 百万大单品战略的不断开展，产品结构升级优化将会带动毛利率水平提高。
