（报告出品方/分析师：东方证券 杨震）
一、依托完整钨产业链，核心产品竞争优势显著
1.1 全产业链钨产品管控平台
中钨高新材料股份有限公司成立于1993年，前身为海南金海原材料实业公司，1996年在深交所挂牌上市。
中国五矿集团对公司持股比例为49.94%，为公司实际控制人。
中钨高新旗下有株硬、自硬、南硬、株钻及金洲 5 家硬质合金企业，并托管五矿集团的 5 座矿山及 2 家冶炼厂，具备集矿山、冶炼、精深加工于一体的完整钨产业链体系，以矿山为资源保障、冶炼为工业基础、精深加工为发展方向，致力于打造中国第一、世界一流的钨产业集团。
公司所从事的主要业务包括钨制硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。
公司产品按照大类可划分为：硬质合金、精密零件、数控刀片、数控刀具、整体刀具、IT 工具、钨钼及化合物、钽铌及化合物、钨粉末产品、以及其他模具及成品工具等，广泛应用于汽车制造、数控机床、航空航天、军工、机械模具加工、IT 产业加工、船舶、海洋工程装备等制造加工领域。
1.2 硬质合金刀具龙头，产品结构朝高附加值发展
公司是中国钨产业领域的龙头企业和领跑者，核心产品在国际、国内市场具有显著竞争优势。2021 年公司硬质合金产品产量超过 1.3 万吨，占国内硬质合金产量 27%，位居世界第一。
公司硬质合金产品门类规格齐全，其中：
①数控刀片产量超过 1 亿片，约占国内总产量的 25%；
②棒型材产品的稳定性和市场优势持续提升，尤其 IT 工具在全球市 占率 20%；
③轧辊产品稳居中国第一，国内市占率高达 37%，在优特钢市场占有率进一步提升；
④精密零件通过工艺改进，产品质量显著提升。
在规模优势的基础上，公司不断优化产品结构，终端产品重心移向高附加值、具有明显竞争优势的市场。
2022 年 H1，切削刀具及工具类产品在公司营收中占比 24%，整体毛利率 35.1%，是公司盈利能力最强的产品。
随着“中国制造 2025”、“供给侧结构性改革”等政策的持续推进，高附加值硬质合金产品如数控刀片、光伏钨丝、金刚石微粉及培育钻顶锤等产品迎来发展机遇，增量市场空间可观。
公司致力于提质量、稳规模、调结构、降成本，逐步实现产品高附加值化，产业链向深度加工及工具配套延伸，深入布局深蓝市场，提高公司整体盈利能力、竞争能力和可持续发展能力。
1.3 公司经营稳步向好，业绩屡创新高
近年来公司业绩呈增长态势，除 2019 年因钨行业整体下滑明显导致营收同比略有下降之外，其余年份都保持 10%以上的增速。
2021 年公司营业收入达到 120.9 亿元，继 2020 年之后再创新高，并首次突破百亿大关，扣非净利润达到 4.9 亿元，同比增长两倍以上。
2022 年上半年，公司实现营业收入 67.9 亿元，同比增长 8.9%，实现扣非净利润 2.2 亿元，同比增长 19.1%。
公司精细化管理成效显现，2019 年以来期间费用率持续下降，销售毛利率波动下行的情况 下净利率水平有所提升。
