主营业务再现增收不增利？
文 / 研究员 商小包
日前，良品铺子（603719）发布了2022年半年报。今年上半年，良品铺子实现营业收入48.95亿元，较同期上升10.72%；实现归属净利润1.93亿元，较同期上升0.67%。虽然业绩出现小幅增长，但公司主营业务净利润却仍保持负增长态势。
与此同时，良品铺子在中秋佳节之际，再次曝出严重的食品安全问题，让“高端零食吃出高端异物”的梗又名扬四海。
事实上，在疫情影响之下，休闲食品行业的各大企业都在经历着新的机遇与挑战。对于良品铺子而言，虽然营业收入业绩仍在保持增长，但是企业营收利润已经呈现发展颓势，资本开始减持，加之高端战略的决策失误与食品安全问题频频传出，看起来发展形势向好的良品铺子，实则正在遭遇着重重压力。
主营业务再现增收不增利
8月26日，良品铺子发布了2022年半年报。今年上半年，良品铺子实现营业收入48.95亿元，较同期上升10.72%；实现归属净利润1.93亿元，较同期上升0.67%；实现扣非净利润1.28亿元，同比下降17.19%，主营业务净利润已连续三个报告期呈现下降态势。①
（图片来源：公司公告）
同期三只松鼠实现营收41.14亿，良品铺子以7亿余元的差距超越了三只松鼠，在相似公司里取得还算不错成绩。但细看财报不难发现，今年上半年，良品铺子业绩并无表面如此靓丽。
短期方面，良品铺子扣非净利润已出现下滑，长期来看，良品铺子的归属净利润及扣非净利润更是整体下滑严重。2019-2021年，良品铺子的归属净利润分别为3.40亿、3.44亿及2.82亿，扣非净利润分别为2.74亿、2.75亿及2.06亿。①
在2021年财报里，良品铺子对于“增收不增利”的情况解释称，2021年公司积极面对线上经营环境变化、部分原材料价格上涨以及多点散发疫情的持续影响等情况，主动优化调整经营业务策略，进一步拓展传统平台电商市场份额、加大布局新兴流量渠道，加大营销推广费用投放，提升全渠道市场占有份额，同时受线上渠道占比提升等因素影响，公司四季度线上业务毛利率对比同期出现短期下降，进而导致公司净利润对比同期下降。
简单概括为，为了减弱线上经营环境变化、部分原材料价格上涨等诸多不利影响，良品铺子选择通过包括加大营销推广费用投放等多种措施去提升市场份额，以及毛利率下滑的不得不导致利润下滑。
从近三年毛利率来看，良品铺子的盈利能力在大幅减弱。2019-2021年，良品铺子主营业务毛利率分别为32.15%、31.13%、26.98%。①
对于毛利率逐年下滑现象，有分析人士表示，毛利率下降是必然的。从内部来说，成本在不断的上涨，原辅料的这个成本也在不断的攀升，何况还有人力资源管理费用、商业租金等。对外来说，当前面临整个市场的竞争，还有整体消费的相对疲软，给出的优惠折扣也相对力度比较大。
然而，对于良品铺子而言，为了“高端”理念深入人心，其开始将重金投放在广告上。不仅频繁在各大电视剧、综艺刷存在感，更是请了吴亦凡、迪丽热巴等明星为代言人。
2021年良品铺子加大了营销推广费用投放，该年销售费用为近三年最高，达16.72亿元，占比总营收的17.93%。2019及2020年销售费用分别为15.81亿及12.88亿元。而在今年上半年，公司销售费用再度同比增长6.75%，超过9亿元。②
