从生产角度看，速冻米面制品的规模效应大于复合调味料。同样是定制化，由于口味在餐饮中的 核心地位，连锁餐饮客户对复合调味料的个性化要求会更多，对产品开发的主导性更强；速冻米 面作为主食点心，大客户会有定制化需求，但更多还是要靠生产企业自身推动。复调本质上是对 各类基础调味品的混合再加工，生产环节的规模效应相对有限（餐饮企业对定制复调的价格敏感 度也确实不够高）；而速冻米面或烘焙制品如果能在单一品类的规模上显著领先对手，则能够依 靠规模效应建立起产品性价比优势，而且这种规模优势能够从大 B 端定制品延伸到小 B 端通用品 和 C 端。（报告来源：未来智库）
4.竞争格局：整合仍需时日
4.1 C 端：头部集中，但在商超短兵相接
龙头份额历经多年整合持续提升，后发者在细分品类仍据一席之地。据第二十届中国方便食品大 会统计，2019 年 C 端速冻米面市场份额前三分别为三全、思念和湾仔码头，CR3 达 61.1%，安 井紧随其后。分品类来看，龙头三全和思念在饺子、汤圆传统品类的份额优势更大，其他品类也 保持在市场前三；安井则在面点、休闲这两大新兴品类中排名第三。由于该数据主要统计商超渠 道，专供餐饮渠道的千味央厨未被纳入统计。动态来看，龙头三全、思念市占率在过去多年呈持 续提升趋势，我们认为一方面是由于 C 端米面制品具备品牌属性，且渠道以商超为主，三全思念 在过去多年间无论是品牌力还是渠道网络完善度，相较地方小厂的优势都在持续扩大；另一方面， 三全思念基于自身的规模与渠道优势，进行全国化产能扩张和新品推广，抢占存量需求份额，享 受新品类增长红利（例如面点）。相比之下，如果将火锅料的竞争格局比作“一家独大”（安 井），那么速冻米面的竞争格局则是“三国演义”（三全思念湾仔）。
行业集中度提升过程中，龙头盈利能力怎么变？剩者为王，静待末端整合。我们复盘速冻米面龙 头三全食品 2008 年上市以来营收规模和盈利能力变化，2008 年-2016 年在收入体量持续增长的 同时，毛销差和净利率都呈下行趋势；2017 年之后毛销差开始触底回升，净利率开始改善； 2019 年开始公司大力推进渠道改革，2020 年疫情催化需求，促销、费用投放力度缩小释放利润 弹性。利润增长在相当长一段时间内落后于收入增长，是大众消费品的共性，说明市场份额更多 靠投费用、投产能抢占，只有在行业逐渐走向成熟期，龙头渠道、品牌、产能的相对优势不断扩 大，利润弹性才会得到释放。除了大众品属性之外，速冻米面制品长期以来消费频次较低（相比 于方便面、休闲食品等），占领消费者心智所需过程更长，同时冷链运输半径的限制又增大了龙 头向全国铺货的难度，因此等待盈利能力释放的过程漫长。但展望未来，随着 C 端速冻米面逐渐 步入产品生命周期的成熟阶段，行业整合末期有望渐行渐近，届时龙头盈利能力有望迎来释放。
4.2 B 端：整体分散，但渠道上各有千秋
千味央厨专注餐饮端深耕，三全思念依托 C 端品牌和优势品类布局 B 端。目前 B 端速冻米面制品 的参与者主要有三类：1）专注于餐饮渠道的千味央厨；2）依托 C 端品牌向 B 端延伸的头部厂商， 比如三全快厨（餐饮事业部）、思念 BP 事业部、以及安井面向餐饮端的大规格产品；3）诸多的 区域性小厂家、小品牌。产品端，千味在油条为代表的油炸品类中具有较强的产品性价比和认知 度，三全快厨、思念 BP 依托于长期在 C 端产品的深耕，蒸煮类更具优势，一些地方小厂则主攻 一两个细分品类（比如油条、紫薯球、小馄饨）。在渠道端，千味央厨大客户定制的路线独树一 帜，同时也通过油条大单品打开了全国化经销渠道；三全、思念则在全国化的商超经销商网络布 局全面，餐饮和流通渠道亦在不断发展；一些地方性小厂则通过 OEM 模式为其他大品牌或连锁 餐饮品牌代工，或在冷链半径的“保护”之下开发本地市场小 B 客户。
